走入2022年，新能源、碳中和成了為數不多確定性較強且前景明朗的投資賽道，于是各路VC/PE紛紛成立專(zhuān)注新能源、碳中和、ESG的新基金，進(jìn)軍新能源板塊。
有一家投資機構雖然平時(shí)鮮有發(fā)聲，但卻在天使輪投出了海博思創(chuàng )以及衛藍新能源兩個(gè)超級明星項目，這就是騰業(yè)創(chuàng )投。騰業(yè)創(chuàng )投成立10多年來(lái)雖然投的項目數量不多，卻有令所有投資人羨慕的特點(diǎn)，那就是不僅投出的明星項目多，而且一般都是項目的天使投資人。在新能源領(lǐng)域除了海博思創(chuàng )、衛藍新能源之外，騰業(yè)創(chuàng )投還投資了鋰電池硅基負極材料項目“物科金硅”、熱控項目“微焓科技”以及高性能復合相變儲熱材料項目“金合能源”。騰業(yè)創(chuàng )投驕人戰績(jì)背后，有一個(gè)被稱(chēng)為“早期科技項目狙擊手”的投資人，他就是騰業(yè)創(chuàng )投合伙人孫敬偉。一是好的創(chuàng )業(yè)團隊和項目挖不到，二是行業(yè)早期項目看不懂，等到看得懂想投的時(shí)候通常又很難投的進(jìn)去。對于新能源早期項目投資同樣存在這兩個(gè)難點(diǎn)，近日，維犀財經(jīng)旗下媒體「投資人說(shuō)」與騰業(yè)創(chuàng )投合伙人孫敬偉行了一場(chǎng)深度對話(huà)。孫敬偉通過(guò)講述新能源領(lǐng)域10年來(lái)的投資經(jīng)歷，為我們展現了騰業(yè)創(chuàng )投多年來(lái)在新能源領(lǐng)域所積累的投資經(jīng)驗和方法論。以下是本文提到的幾個(gè)核心觀(guān)點(diǎn)：
1、早期項目投資要保持克制，在自己能力范圍內進(jìn)行判斷和投資；
2、在熟悉領(lǐng)域的細分賽道中，挖到有核心技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng )業(yè)項目；
3、政策是階段性的，項目的技術(shù)和產(chǎn)品積累及市場(chǎng)化能力更重要。
如何挖到新能源細分領(lǐng)域新興技術(shù)？騰業(yè)創(chuàng )投投資有兩個(gè)特點(diǎn)：騰業(yè)創(chuàng )投這兩個(gè)投資特點(diǎn)與其合伙人的個(gè)人經(jīng)歷和投資團隊的成員組成不無(wú)關(guān)系。騰業(yè)創(chuàng )投合伙人孫敬偉研究生畢業(yè)于中科院計算所，在外企工作8年后離職創(chuàng )立了一家軌道交通和城際鐵路列車(chē)裝備信息化的公司。借助于中國鐵路行業(yè)和城市軌道交通的高速發(fā)展，公司發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)也持續高速增長(cháng)，創(chuàng )業(yè)10年后，孫敬偉在2011年退出這家公司開(kāi)始做天使和早期科技項目投資人。由于親身經(jīng)歷過(guò)創(chuàng )業(yè)的過(guò)程和艱辛，因此做投資人的時(shí)候，孫敬偉希望在創(chuàng )業(yè)項目的初創(chuàng )階段就能給予創(chuàng )業(yè)項目資金上的支持，并在項目創(chuàng )業(yè)過(guò)程中在市場(chǎng)、管理等各個(gè)方面給予支持，幫助好的科技項目順利發(fā)展起來(lái)。在投資策略上，孫敬偉堅持在自己相對比較熟悉的領(lǐng)域和行業(yè)進(jìn)行投資。在他看來(lái)，投資說(shuō)到底是投資人認知能力的變現，投資人很難賺到自己認知之外的收益。孫敬偉坦言道：“我們投的項目一般聚焦在我們能夠掌握的認知領(lǐng)域，在自己能力范圍內進(jìn)行判斷和投資。投資人要保持克制，在自己熟悉領(lǐng)域的上下游產(chǎn)業(yè)鏈中耐心挖掘優(yōu)質(zhì)創(chuàng )業(yè)項目”。孫敬偉作為合伙人加入騰業(yè)創(chuàng )投后第一個(gè)主導投資的新能源項目就是海博思創(chuàng )，并且是這個(gè)項目的天使投資人。經(jīng)過(guò)長(cháng)達10年陪跑，海博思創(chuàng )現已成為新能源汽車(chē)動(dòng)力電池成組以及儲能領(lǐng)域中的佼佼者。中國人民大學(xué)中國民營(yíng)企業(yè)研究中心發(fā)布的《2021中國隱形獨角獸500強報告》顯示，海博思創(chuàng )不僅是2021年度國內市場(chǎng)儲能集成商的冠軍，而且在2021年度全球儲能市場(chǎng)出貨量排名中位居第三位。說(shuō)到投資海博思創(chuàng )的經(jīng)歷，可謂“偶然中的必然,必然中的偶然”。在中關(guān)村組織的一次海外歸國留學(xué)人員創(chuàng )業(yè)培訓班上，孫敬偉注意到海博思創(chuàng )。雖然當時(shí)海博思創(chuàng )只是一支剛剛成立幾個(gè)月的創(chuàng )業(yè)團隊，但在孫敬偉眼里這才是他想要的創(chuàng )業(yè)團隊。海博思創(chuàng )創(chuàng )始人張劍輝博士畢業(yè)于清華大學(xué)，擁有美國加州大學(xué)伯克利分校電子工程博士學(xué)位，之后在美國國家半導體工作多年，回國后擔任西門(mén)子智能電網(wǎng)首席科學(xué)家，是能源領(lǐng)域電力方向以及新型電力系統框架方面資深專(zhuān)家。海博思創(chuàng )另外兩位合伙人，一位是長(cháng)期從事電池研究的美國斯坦福大學(xué)電化學(xué)材料碩士舒鵬，另外一位是對電動(dòng)汽車(chē)的功率轉換以及電網(wǎng)有深入研究的美國弗吉尼亞理工大學(xué)電力電子學(xué)博士錢(qián)昊。在方向上，海博思創(chuàng )選擇的是新能源賽道里十分重要的一個(gè)細分領(lǐng)域，即新能源汽車(chē)的核心模塊——BMS電池管理系統；在技術(shù)能力上，海博思創(chuàng )自主研發(fā)的大電流主動(dòng)均衡技術(shù)在當時(shí)相當領(lǐng)先；在產(chǎn)品競爭力上，海博思創(chuàng )電池管理系統的管理效率高出當時(shí)市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品大概30%以上，換而言之搭載其電池管理系統的新能源汽車(chē)在同等工況條件下平均行駛里程高于競爭對手30%以上。從項目落地情況來(lái)看，當時(shí)海博思創(chuàng )團隊已在北京豐臺、亞運村設有儲能示范項目。
投資海博思創(chuàng )的時(shí)候，雖然當時(shí)新能源汽車(chē)行業(yè)剛剛起步，形勢并不十分明朗，但我感覺(jué)新能源汽車(chē)將是未來(lái)發(fā)展方向，并且從整個(gè)國家的能源組成結構和全球的發(fā)展趨勢來(lái)看，新能源和核心的電池管理也是其中非常重要技術(shù)方向。
海博思創(chuàng )技術(shù)和團隊實(shí)力都很強，因此我們很快和海博思創(chuàng )團隊達成了合作意向，成為了這個(gè)項目的第一家機構投資人”，孫敬偉回憶道。完成投資后海博思創(chuàng )的業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，隨著(zhù)國家新能源各項政策的出臺，以及新能源車(chē)行業(yè)的迅速崛起，海博思創(chuàng )不僅在新能源汽車(chē)領(lǐng)域業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起，而且在儲能領(lǐng)域現已成為行業(yè)翹楚。對海博思創(chuàng )的投資，加速了騰業(yè)創(chuàng )投在新能源領(lǐng)域的布局。孫敬偉表示：“作為海博思創(chuàng )的天使投資人，騰業(yè)創(chuàng )投10年來(lái)一路陪伴和支持企業(yè)成長(cháng)，在此過(guò)程中我們對整個(gè)新能源領(lǐng)域有了更為深入的了解。結合自身機構特點(diǎn)，我們認為雖然新能源整個(gè)賽道覆蓋面很廣，但我們要做的只是圍繞幾個(gè)熟悉的細分領(lǐng)域進(jìn)行深耕，找到擁有核心技術(shù)和產(chǎn)品的團隊，并以此作為我們新能源領(lǐng)域的投資策略”。孫敬偉進(jìn)一步補解釋道：“能源行業(yè)不僅比較傳統，而且相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)巨大，行業(yè)中已有世界500強這樣的巨頭企業(yè)存在，所以一定是新興的技術(shù)或者是創(chuàng )新產(chǎn)品才可能有機會(huì )。雖然因為政策支持，現在新能源和碳中和賽道很火，但是真正具有核心競爭力的技術(shù)和產(chǎn)品才有投資價(jià)值。然而，目前市場(chǎng)上真正擁有核心技術(shù)的項目并不太多。因此，在投資過(guò)程中，我們以海博思創(chuàng )為支點(diǎn)，按照我們制定的投資策略和項目標準進(jìn)行布局”。在海博思創(chuàng )上游，騰業(yè)創(chuàng )投作為天使投資人投資了一個(gè)跟儲能系統和新能源汽車(chē)核心零部件相關(guān)的電池項目——衛藍新能源。該項目核心團隊由中科院物理所陳立泉院士和其團隊組成，研發(fā)生產(chǎn)下一代鋰電池技術(shù)——固態(tài)電池。近期，衛藍新能源完成數億元B輪融資。衛藍新能源的上游是包括正負極、隔膜、電解液等在內的電池材料。從磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池到固態(tài)電池，隨著(zhù)電池技術(shù)的不斷升級，相關(guān)電池材料也需不斷迭代和優(yōu)化。從電池發(fā)展路徑來(lái)看，更高能量密度的電池需要新一代的負極材料支持，因此在電池材料上騰業(yè)創(chuàng )投在天使輪投了專(zhuān)注于鋰電池硅碳負極材料研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的物科金硅。此外，在電池熱控上騰業(yè)創(chuàng )投投資了微焓科技。這家公司的熱控技術(shù)不僅可以應用于新能源電池、衛星載荷的高效熱控管理，而且在高性能IT服務(wù)器和消費類(lèi)的電子產(chǎn)品領(lǐng)域也有很大的市場(chǎng)需求和空間。除了新能源汽車(chē)、儲能和電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈外，騰業(yè)創(chuàng )投還投了一家儲熱材料公司——金合能源。相變儲熱技術(shù)可以通過(guò)溫度變化控制物質(zhì)的相態(tài)變化,進(jìn)而調控能量的存儲與釋放。該技術(shù)應用范圍相當廣泛,包括清潔供暖、太陽(yáng)能熱利用、工業(yè)廢熱余熱回收、建筑節能、動(dòng)力電池等多個(gè)領(lǐng)域。金合能源創(chuàng )始人丁玉龍教授不僅是英國皇家工程院院士，也是英國伯明翰大學(xué)儲能研究中心主任。30年來(lái)，丁玉龍教授一直從事能源和環(huán)境領(lǐng)域技術(shù)研究，是深冷液態(tài)空氣儲能技術(shù)發(fā)明人。天使及早期科技項目投資機構通常需要花8到10年左右的時(shí)間陪伴被投企業(yè)發(fā)展，如此長(cháng)的時(shí)間周期內，政府政策往往會(huì )有所變化和調整，因此談到早期項目投資時(shí)孫敬偉表示對政策變化其實(shí)并不太關(guān)注。那么在政策和市場(chǎng)情景尚不明朗情況下，騰業(yè)創(chuàng )投為何能夠提前押準新能源賽道，10年來(lái)陸續在新能源產(chǎn)業(yè)成功投到多個(gè)高科技項目？1.基于新能源行業(yè)本身發(fā)展情況判斷其投資價(jià)值關(guān)于政策對機構投資方向的影響，孫敬偉這樣理解：“我們雖然會(huì )關(guān)注國家政策導向，但更關(guān)注的是這個(gè)行業(yè)自身大的發(fā)展方向和創(chuàng )新以及可能的市場(chǎng)空間。換而言之，分析新興行業(yè)投資價(jià)值時(shí)，對我們而言政策屬于加分項，我們需要做的是基于這個(gè)行業(yè)本身的發(fā)展趨勢判斷這一領(lǐng)域的價(jià)值投資”。
新能源是騰業(yè)創(chuàng )投比較早關(guān)注的一個(gè)方向。孫敬偉認為能源行業(yè)本身雖然是傳統行業(yè)，但綠色概念與新能源產(chǎn)業(yè)結合將創(chuàng )造一個(gè)巨大的新市場(chǎng)空間。早在10年前，綠色能源行業(yè)不僅出現了創(chuàng )新技術(shù)，而且出現了一些非常優(yōu)秀的、在新技術(shù)與能源的結合上有一定積累的創(chuàng )業(yè)團隊，因此騰業(yè)毫不猶豫的開(kāi)始在這一領(lǐng)域進(jìn)行投資。孫敬偉特別強調：“對于早期科技項目投資機構而言，要具備對新興行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢以及投資風(fēng)向、政策風(fēng)向的判斷力，能夠提前看到新興產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值，在形成政策和投資共識前提前布局”。2.政策是階段性的，項目的技術(shù)和產(chǎn)品積累及市場(chǎng)化能力更重要在孫敬偉看來(lái)，一個(gè)項目如果只是因為政策利好才能發(fā)展起來(lái)，那么這個(gè)項目的不確定性就太強了。孫敬偉補充道：“國家政策通常是階段性的，因此我們認為項目的技術(shù)和產(chǎn)品積累及市場(chǎng)化、市場(chǎng)競爭能力比政策利好更重要，并以此作為投資決策的重要依據”。騰業(yè)創(chuàng )投首先考慮的是儲能的經(jīng)濟性以及市場(chǎng)化能力是否能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，即便政策退出或者是沒(méi)有政策支持情況下是否依然能夠持續發(fā)展。基于自身對這一領(lǐng)域所投項目及行業(yè)長(cháng)期研究，騰業(yè)創(chuàng )投認為目前儲能的經(jīng)濟性是完全沒(méi)有問(wèn)題的：“如果說(shuō)5、6年前或者更早時(shí)候，儲能建設投資的賬確實(shí)算的比較吃力，回收期大概需要7到8年，但是目前技術(shù)和市場(chǎng)條件下，儲能項目建設的回收期相比以前大大壓縮了”。首先在建造成本上，儲能系統建設中電芯和電池組是最主要的構成部分。隨著(zhù)近年來(lái)鋰電池技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)應用需求的高速增長(cháng)以及相應產(chǎn)能和規模的擴增。目前整個(gè)鋰電池的成本相比10多年前下降了很多，并且電池的循環(huán)壽命可以從原來(lái)的三千次提高一倍甚至更高，所以雖然這兩年上游原材料的價(jià)格上漲比較嚴重，但目前核算下來(lái)儲能系統的經(jīng)濟性還是沒(méi)有問(wèn)題的，且是對國家雙碳政策強有力的解決方案支持。很多地區工業(yè)用電峰谷電價(jià)差別比較大，有的地區峰谷電價(jià)能相差三四倍。儲能將波谷的電存儲起來(lái)，在波峰時(shí)候以相對高的價(jià)格賣(mài)出去，這樣不僅儲能公司可以從中間價(jià)差獲得收益，而且能讓企業(yè)在波峰時(shí)用上更便宜的電。與此同時(shí)，儲能通過(guò)“削峰填谷”還能避免電網(wǎng)擴容所進(jìn)行的高額再投入。此外，隨著(zhù)國家大力推進(jìn)光伏以及風(fēng)能發(fā)電，儲能作用將更加重要。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)上儲能其實(shí)有很高的經(jīng)濟價(jià)值。當然，現在儲能行業(yè)也面臨著(zhù)一些挑戰。例如，在電力行業(yè)相關(guān)監管政策上，需要給與儲能公司、儲能電站相應的市場(chǎng)化電價(jià)以及供電的主體資格。從最近國家出臺的多項指導意見(jiàn)來(lái)看，政府已開(kāi)始支持企業(yè)參與到電力市場(chǎng)價(jià)格競爭。此外，儲能的智能系統以及安全性等方面還有很大提升空間。總體而言，儲能目前經(jīng)濟性以及市場(chǎng)化方面已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題了。新能源領(lǐng)域的新興技術(shù)機會(huì )在哪里？對于新能源領(lǐng)域目前投資機會(huì )，孫敬偉認為在于細分領(lǐng)域的新興技術(shù)。要在細分領(lǐng)域找到擁有核心差異化技術(shù)的項目或者產(chǎn)品，找到有核心技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng )業(yè)項目。那么當下，新能源領(lǐng)域新的技術(shù)層出不窮，哪一個(gè)才是好的投資機會(huì )？對此孫敬偉強調：“任何技術(shù)的發(fā)展都應由市場(chǎng)需求所驅動(dòng)”。例如，從錳酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池到三元鋰電池、固態(tài)電池以及鈉離子電池、鋁離子電池、鋅電池等，雖然每個(gè)技術(shù)路線(xiàn)下的產(chǎn)品特性不太一樣，但都是圍繞更高的能量密度、更高的安全性、更長(cháng)的電池壽命、或者是更低的成本等不同方向的市場(chǎng)需求進(jìn)行的探索和嘗試。騰業(yè)創(chuàng )投對新能源電池新的技術(shù)路線(xiàn)一直保持關(guān)注，但究竟哪一新技術(shù)離產(chǎn)業(yè)化最近？目前騰業(yè)處于觀(guān)望態(tài)度，認為需要時(shí)間來(lái)驗證。孫敬偉解釋道：“目前很多新的電池技術(shù)要么離產(chǎn)業(yè)化尚有距離，要么其產(chǎn)品只適合某一領(lǐng)域。雖然某些新的技術(shù)路線(xiàn)相比目前鋰電池的能量密度更高，但目前技術(shù)條件下其循環(huán)使用壽命或者充放電特性上還有待進(jìn)一步提高，因此可以先在某些對電池能量要求高的領(lǐng)域找到應用場(chǎng)景，最終找到可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的市場(chǎng)”。對于氫能源的投資機會(huì )，孫敬偉認為氫能源是清潔能源的一個(gè)重要技術(shù)方向，但目前來(lái)看氫能源的產(chǎn)業(yè)化過(guò)程尚需很漫長(cháng)的一段時(shí)間。目前氫能源汽車(chē)發(fā)展現狀類(lèi)似于10多年前的新能源電動(dòng)車(chē)發(fā)展情況。10年前，大家對電動(dòng)汽車(chē)也有類(lèi)似現在氫能源汽車(chē)的疑惑，但現在電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展趨勢已經(jīng)清晰可見(jiàn)。最新統計數據顯示，新能源汽車(chē)在國內的銷(xiāo)售滲透率達到20%。對氫能源投資持謹慎態(tài)度的原因，孫敬偉表示：“技術(shù)到市場(chǎng)化應用這一過(guò)程存在關(guān)鍵性突破點(diǎn)。從制氫、運輸、儲存到加氫，氫能源汽車(chē)涉及的環(huán)節很多，每一環(huán)節都有一些尚待突破的關(guān)鍵技術(shù)，成本、安全性以及產(chǎn)業(yè)化能力制約了氫能源產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展”。此外，孫敬偉還特別提到新能源和雙碳領(lǐng)域的投資風(fēng)險：現在新能源和碳中和行業(yè)比較熱，很多資本在關(guān)注這一領(lǐng)域，投了很多項目，但整個(gè)行業(yè)項目的同質(zhì)化現在比較嚴重，沒(méi)有太多核心技術(shù)的創(chuàng )業(yè)項目比以前增加了很多。雖然目前有政策支持以及資本關(guān)注，但從長(cháng)遠來(lái)看，如果創(chuàng )業(yè)項目既沒(méi)有自己核心壁壘，又沒(méi)有標桿和行業(yè)用戶(hù)，這種創(chuàng )業(yè)項目被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險還是蠻大的。與此同時(shí)，由于近兩年大量資本涌入新能源和碳中和行業(yè)，導致很多創(chuàng )業(yè)項目估值過(guò)高，無(wú)論對創(chuàng )業(yè)項目還是投資而言，都增加了風(fēng)險。此外，雖然目前新能源中的很多新的技術(shù)路線(xiàn)受到資本追捧，但是這些技術(shù)離產(chǎn)業(yè)化落地還有很長(cháng)一段距離，也充滿(mǎn)了各種挑戰與風(fēng)險。
